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运城英才网_浅谈原油与其他大宗商品的相关性和溢出效应

06-01 财经头条

  如今,国际原油贸易格局逐步完善,其对金融与商品市场的影响水平更加深入。随着上海原油期货上市,研究原油与宏观、大宗商品市场之间的相关性和溢出效应,对掌控原油市场生长有着不成忽视的重要作用。

  表里盘原油期货的相关性测试

  2018年3月26日,我国原油期货正式上市,比拟出生避世于20世纪80年代的布伦特原油和WTI原油,上海原油期货显得较为年轻。其它,除投资者对照熟悉的布伦特原油和WTI原油市场外,这里还须要提到迪拜商品交易所上市的阿曼原油期货。在此之前,布伦特原油、WTI原油、阿曼原油期货占据全球原油期货市场交易量的前3名。

  笔者在对国表里原油期货进行相关性测试时发现,在濒临一年的时间里,上海原油期货价格与外盘原油期货价格的联动性紧密,相关系数均大于0.8。通过时间序列检测,不管是短周期(3个月)还是中长周期(6个月至1年),阿曼原油期货与上海原油期货的相关性最高。上海原油期货合约标的为中质含硫原油,可交割油种包含阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国成功原油。因此,

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,相比交割油种为轻质油的布伦特与WTI原油,上海原油与阿曼原油的价格颠簸更趋于一致。

  笔者在对布伦特原油、WTI原油、阿曼原油、上海原油进行Granger因果考试测试时发现,外盘原油期货均可评释为上海原油期货的Granger原因,而用上海原油期货去做外盘价格的评释则须要较高的显著性程度。测试成效反映出,虽然当前上海原油期货暂时跟随外盘价格变革,但是在上市不到一年的时间内,上海原油期货的成交量已经超出阿曼原油,跃居世界第3位,可以相信未来上海原油期货的影响力将进一步扩大。

  下面我们从美元和VIX、通胀和TIPS方面来阐发油价与宏观市场的联动情况:

  油价与美元和VIX的联动情况

  据不彻底统计,全球约有200种货币,在思考油价与货币市场的彼此影响效应时,应当将原油储量纳入考量。比拟原油储量少的国家,美国、俄罗斯等国家的原油供应以及货币变革与油价的关联度更高。一般而言,以美元定价的原油等大宗商品价格应当与美元走势呈负相关性,投资组合效应显露于美元升值、美元资产收益率下降,匆忙使投资者转向投资石油以及其他风险资产,所以油价和美元呈现负相关性。

图为美元与国外油价的变革趋势

图为美元与国外油价的变革趋势

图为美元与国内油价的变革趋势

  图为美元与国内油价的变革趋势

  不过,从近几年美元与国表里油价的变革趋势上可以看出,这种逻辑在短周期内也许浮现反转。以2018年为例,数月中浮现了美元与油价同涨同跌的情况,浮现这种情况的原因次要有两点:一是尽管能源局部对美国的国内出产总值做出了巨大贡献,但是美国经济的多样性降低了对单一行业的依赖;二是从美国货币政策与外交政策上看,油价通过影响物价对利率形成侧面鞭策,而美元强劲走势也成为美国经济扩张上行的佐证,

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,二者相辅相成。

  除短周期显露出的正相关性外,从相关性绝对值来看,近5年美元与油价的关联度不竭下滑,正面反映出石油美元体系有所松动。总而言之,油价与美元之间的联动性随着时间而改观,在市场浮现极端行情(大涨、大跌)时,两个市场引发投资者对冲计谋,所以相关性绝对值会上升。

图为WTI原油与VIX指数

  图为WTI原油与VIX指数

  为了能够更好地联系起美元与原油市场,笔者通过跟踪VIX指数来寻求此中的规律。VIX指数可以理解为投资者恐慌情绪的反映,市场介入者对后市颠簸的恐慌水平越深,VIX指数就越高。比拟美元,VIX指数与油价的负相关性更明显,出格是在金融危机时期,市场灰心或乐观的心态变革都反映出其对期货市场的投资信心改观,进而间接作用于油价。当市场介入者倾向风险偏好投资,将加大原油市场的投入力度,进而助推油价。

  历史经验剖明,当VIX指数产生大幅颠簸时,油价与美元的关联度也将更加紧密;在VIX指数默示平缓的时期,受经济全球化影响以及美元优势地位受到挑战时,美元与油价之间的负相关性则趋弱。

图为上海原油期货与VIX指数

  图为上海原油期货与VIX指数

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